“将中国留在投资组合中”！投资者信心骤降却看好A股 资金抄底一板块

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受美联储Taper预期影响，9月以来，以美股为代表的海外股市连续调整。

全球投资者信心骤降，但不少海外机构对A股市场仍然态度积极，有机构甚至高喊“将中国留在投资组合中”，互联网成为重点抄底对象。

全球投资者信心下滑

30日晚是中国进入国庆长假的首个海外交易日，隔夜美股表现疲弱，标普500指数下跌1.19%收报4307.54点，道指大跌547点，创出了本轮收盘新低。9月美股累计跌幅超过4%，创下年内最大单月下跌。



9月30日，道富环球市场公布2021年9月份《道富投资者信心指数》。该指数由8月份经修订后的109.9点降4.0点至105.9点，这一下降主要是受欧洲地区投资者信心指数下滑9.2点至95.6点所致。同时，北美地区和亚洲地区投资者信心指数小幅下降，分别降4.4点至106.1点和0.8点至97.7点。

《道富投资者信心指数》是由State Street Associates、道富环球市场研究与咨询服务部与FDO Partners合作开发完成。通过分析机构投资者的实际买卖模式，定量测量投资者信心或风险偏好。该指数明确显示投资者风险偏好的变化：股票在资产配置中占比越大，投资者风险承受能力或信心则越高。指数读数100为中性，代表投资者没有增加或减少其对风险资产的长期配置。指数以机构投资者的实际交易计算出来，而非基于他们的意见，因此有别于其他根据调查结果得来的指标。

道富环球市场高级宏观策略师Marvin Loh评论称：“9月份投资者信心略有下降，但尽管如此，这一数值表现仍接近3年来最高水平。不过，所有地区相较8月份强劲的表现都有所萎缩，欧洲地区下降9点，同时北美和亚洲地区均以较低的个位数有所下降。德尔塔变异毒株的复苏导致全球增长预期降低，但经济背景继续乐观，2022年的增长预计仍高于趋势。此外，包括美联储在内的多家央行已表示，他们将在未来几个月放缓资产购买，其中一些央行预计将在2022年年中结束量化宽松操作，直至加息时间表变得更为明确之前，这一因素将持续带来一定的负面影响。”

Taper节奏牵动市场神经

8月底全球央行年会上，美联储主席鲍威尔释放出三个关键信息：

首先，通货膨胀已经通过了“进一步实质性进展”的考验，就业市场也明显好转。随着Taper的障碍逐渐清除，美联储今年可能会开始减少资产购买计划。

其次，通胀持续飙升是暂时性现象，但工资上涨可能会更持久地推高通胀预期。

第三，Taper和加息两者的时间表将会脱钩，在此之前市场已连续数月臆测这两项政策之间的潜在关联。

富达国际宏观及策略配置全球主管Salman Ahmed指出，整体而言，关于Taper的时间表并没有太多新消息，除非经济数据出现重大变化。美联储可能利用9月会议释放Taper的初步信号，至于正式宣布时间表和缩减速度，则有可能要等到今年11月或12月发布。

富达国际认为，美联储主席鲍威尔讲话用大部分篇幅在表述通胀是暂时性的观点，同时强调“不要试图抵消可能是临时性的通胀波动，此时做出政策回应可能弊大于利”。此次表态在沟通Taper预期的同时整体语调偏鸽派。回顾历史上市场对Taper的解读与影响，通常在美联储首次表态时市场有较为明显波动，此后则承现影响逐步递减的趋势。

“目前美联储对Taper的预期管理较2013年更为充分，因此今年晚些时间推出的Taper的具体时点与节奏对包括A股在内的市场影响可能较小。”富达国际多元资产投资策略总监戴旻称。

“将中国留在投资组合中”

受隔夜美股调整影响，今日亚洲市场表现不佳。截至发稿时，日经指数重挫2.5%，新加坡A50期货也跌超2%。

在最近一场由富兰克林邓普顿举办的新兴市场投资前景线上会议中，富兰克林邓普顿新兴市场股票团队高级董事总经理兼组合管理总监Chetan Sehgal表示，亚洲市场内的小型企业存在投资机会，并对需求具有周期性和结构性的半导体行业，以及耐用消费品行业保持积极态度，尤其是伴随消费者日趋高端化的趋势。小型股多属于具有内生成长动力的产业，营利收益来源多依赖本地需求，通常属于利基型市场，较不容易受到整体经济循环周期或国际形势影响，因此能发挥多元分散效果，全球低利率环境也将降低资金成本压力，更有助小型企业的营运前景。

“随着中美两国关系的发展，对两国能够维持稳定的合作关系及消除地缘政治风险的希望，符合所有人的利益，若两大经济体把焦点放在基本面议题上，也将有望利好股票市场，不过市场仍可能需要为潜在的波动作好准备。另一方面，许多国家债务占国内生产总值的比重攀升，可能会导致政府减少开支，财政支出更加谨慎，使得经济增长动力放缓。这些风险因素均是投资者在2022年需要谨慎考虑的。”Chetan Sehgal称。

对于中国市场，多数海外机构当前并不悲观。

德意志财富管理公司美洲首席投资官Deepak Puri表示，就短线操作而言，“此时卖出为时已晚，买入为时尚早”，而从长远来看，尽管中国的增长前景略有下降，但对于将投资回报作为主要动机的投资者来说，应当将政治和意识形态观点放在一边，“将中国留在投资组合中”。

在上周发布的周报中，全球资管巨头贝莱德提出，投资者正密切关注两点：一是中国的监管措施，二是美联储关于缩减资产购买规模的政策走向。在此影响下，市场出现波动。贝莱德认为，风险资产在经历长期上涨后，进一步上升的空间已经收窄，因此有必要采取选择性的策略，但其仍在战术配置上倾向于偏好风险。基于客户对中国资产配置的比例偏低，该机构转变观点，对这一资产类别的观点上调为适度超配。

资金抄底互联网

海外资金则正在加速抄底中国，尤其是大幅调整后的互联网板块。

截至9月29日收盘，跟踪中国互联网相关行业上市公司表现的金瑞中国互联网ETF（ KWEB）跌幅高达34%。但引人关注的是，在6月28日至9月28日的三个月里，KWEB的净流入资金达到42.6亿美元。目前，KWEB的最新净资产规模接近68亿美元，已超越贝莱德旗下持仓更为广泛的iShares MSCI China ETF，成为美国最大的中国ETF。

金瑞官网发布的文章指出，来自欧洲和英国投资者尤其看好中国科技股在监管后的“深度折价”。

富兰克林邓普顿新兴市场股票团队高级副总裁兼基金经理黎迈祺指出，中国正经历前所未有的政策变化时期，而这将继续影响市场前景。这也意味着投资在中国，特别是互联网公司的风险溢价会无可避免地增加。但我们认为这种偏差是暂时的，因为股价主要是由企业通过营收来维持其获利能力所驱动的，预计中国股市仍能为长期投资人提供不错的投资机会，包含受益于创新、科技与消费成长等投资主题。

“我们对互联网和电子商务公司的长期增长前景保持乐观。我们相信这些公司会继续向消费者提供优质的服务与产品，并能同时实现中国政府定下的目标：增加财富、创造就业机会和提高人均收入。”黎迈祺说。

国内QDII基金同样反映出了资金对于抄底互联网的热情。易方达中证海外互联ETF（513050）今年二季度以来份额持续大幅攀升，最新份额为193.2亿份，年内增幅超过6倍，目前基金规模已接近200亿元。

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