注册结构性宏观科普之“国债收入倍增器的原理”

xxxni

这篇反响非常糟糕
，
未经孙国峰信用货币理论洗脑的兄弟们大呼学总你叛变了
。
唉
，
还觉得货币银行学
、
凯恩斯
、
弗里德曼
、
张五常等货币观有道理的请尽快先补一下
。
阅读之前也建议先看看“股市收入倍增器”这篇预热一下
，
比较简单
。
https://xueqiu.com/2554781328/120946973
要点是“采取减税降费并增发国债弥补赤字时
，
相当于政府扛起债务而把对应的资产给企业家和工薪阶层支配使用
，
短期内会产生居民收入倍增的效果
。
”
但大多数政府都玩不好这么高级的工具
。
那么多选民需要收买
，
那么多同僚和支持者急于扩权
，
那么多位子需要自己人去卡着呢
。
像拉美那样借入外债来兴建国企（即使明知道国企没法赚钱偿还外债）
，
像希腊那样扩招公务员并且派发福利
，
才是常态
，
连日本这种百里挑一的优等生
，
都浪费在大量的低效基建里
，
结果起不来了
。
所以顾虑是真的
，
我也知道
，
但该科普科普嘛...
1）“国债不是印钞
、
胜过印钞”
钱并没有减少
，
从买国债的人的账户上
，
进了财政
，
财政又花掉了流回社会
。
但企业和工薪账户里钱
，
却因为减税降费而突然变多
，
而且是确确实实的多了
。
与此同时
，
买国债的人并不觉得自己钱和财富少了
。
然后是一轮一轮的行为改变
。
市场机制下
，
企业家觉得自己利润率提升了
，
接着就是扩大投资
、
研发和雇佣
。
当然会有些老板去买房买车改善生活
，
不过他的市场份额会被扩大投资的老板替代掉
，
所以不影响结论
。
直到企业家们继续扩大投资也没啥利润的时候
，
才会停下来
，
形成一个减税政策红利的周期
。
2）但即使日本这么浓眉大眼的都搞不好


一位山形县的干部
，
原本是“就算切腹也要推动新干线和高速公路工程”
，
但上头就是不批
，
批给他的是土地整治和水坝
。
金泽（石川县省会
，
日本的县等同于我们的省）到福井的新干线2600亿日元预算就是批不了
，
但八场水坝4600亿日元就能批下来
。
我猜可能是管交通建设的局长预算不够
，
而管国土整治的局长预算多余
，
你们地方政府还有当地居民再忍几年吧
。
就这样日本在泡沫之后把国债爆了表
，
有几年基建开支比英美加法德意六国的总和还多一倍
。
实际算盘一是官僚体制僵化
，
二是替自民党收割兼业农民和建筑工团的选票
。
当然名头可以做的很好听
，
比如基建能够拉动经济啦
，
日本地质多灾啦
，
改善农村收入啦等等
，
不过国内还很多人迷信“基建带动经济增长”的
，
就和迷信“产业政策导致日本成功”的一样
，
没能看穿其实是日本官僚创造出来的借口
。

发行受到市场约束的国债和地方债
，
其实是现代良治运转的构成要件
。
十八世纪时英国国债一度达到岁入的15倍
，
美国联邦预算一度七八成用来还债
，
想胡闹的野心家得考虑马上就没人买债关门破产的后果
，
这种外部压力有助于造就一个注重信用
、
摒弃独断
、
保护产权的现代政府
，
还有相对保守现实的纳税人群体
。
缺乏这种约束机制的通常会有隐忧
，
至于抄了宪法文本和选举流程就能以为能迈入现代的
，
可就有点儿沐猴而冠的意思了
。
3）那正确的财政政策应该符合哪些原则？
简要说
，
一是不要恐惧政府负债
，
像里根那样通过减税降费背上了负债
，
就等同于把一笔资产送给企业家和工薪持有和使用
，
通常会更为高效而且持久
。
里根之前那么多任总统攒下不到1万亿美元的国债
，
里根自己一人就干到接近3万亿
。
当时许多远见之士几乎声泪俱下的反对
，
觉得美国要丸
，
而实际上里根让美国重新崛起
，
还无意间拖垮了苏联
。


二是切记负债一定要用于长期资产
，
比如市政道路
、
学校医院大楼等有形资产
，
或者扶持生育和教育等长期人力资本
。
不能用于提升福利
、
养老金
、
公务员编制等（补偿缩编的公务员倒是可以）
，
这些背起来容易甩下去难
。
三是长期资产一定要用长期债券而不要用当下税收来支付
。
给后代留下长期资产却不留下对应的长期债务
，
不仅有违伦理
、
有违天道
，
也不效率
。
而且企业家谋利的冲动
，
是投资
、
研发
、
雇佣等经济增长的源头
，
用税费切走他们的利润实在是代价太高昂了
。
要坚信“收税就是为了吃饭财政
，
长期资产交给民间或者发债”
。
四是尽可能用市场化方式发行地方债
，
上级既不财政担保
，
也尽量不插手审批
，
也不设置限额
。
债券投资人认可地方政府修建公路
、
学校或者医院大楼再招标运营等的计划
，
就出资买债且自担风险的话
，
那自然是多多益善
。
用白话讲
，
还有谁能拿着自己的钱为政府大笔垫资
，
耗费脑力帮着发现增长机会
，
拒绝贪污浪费
，
还不要工资
、
不求政绩和名声
、
还不算计着编制
、
级别和权力等好处呢？只有一点儿不好
，
就是会让发改
、
审计
、
监察
、
组织部没那么忙了…



理解这些原则
，
就能理解为什么美债在这个“比烂的世界”里仍然最受欢迎
，
综合考虑懒人福利
、
官僚系统
、
人口规模和生育率
、
教育水平和企业家精神等因素后
，
而德国和日本的国债的支撑就可疑的多
，
特别是长期1.2-1.5的生育率和僵化的官僚体系
。
常识告诉我们
，
年轻的
、
高增长的可以多给贷款
，
老龄化的
、
低增长的就要少给
，
用同一个负债率指标去评估不同的经济体
，
简直就是小学生级别的笑话
。
顺便也能理解为何美股长期表现远好过其他发达经济体
。
价值链中政府抽税最低（市政建设都通过房产税和地方债利息由地主承担了）
，
地主租金也最低
，
产业用地价格大约是台湾的5%
，
一坪（3.3平米）5-25万新台币
，
与一英亩（约4000平米）5-30万美元的差别
，
由此导致美国企业利润率最高
，
价值基本都被企业家
、
工薪
、
股东拿走了
，
创新激励也最丰厚
，
养老金增值率也最好
。

4）国内的问题是开倒车
，
经营性净国资比国债多
。


国内流行的一个错误观点
，
是以为政府负债太多了是严重问题
，
然而真相是政府不负债才是致命问题
。
30万亿的国债和地方债
，
再加约二三十万亿的地方隐形债务
，
比65万亿的经营性国企的净国资还要少
，
实际上政府净负债是零
。
也就是说
，
国债和地方债这个收入倍增器不只是没开动
，
而是在开倒车！
积累的净国资超过国债
，
导致了当下的困局
。
工薪阶层看到的是房价房租太高（归功于国土部）而收入增速太慢（因为企业家群体不肯加薪抢人）
，
而企业家看到的是利润微薄难以支撑更别说投资扩张（因为消费无力而又税费太重）
，
各级财政看到的是每月2万亿的现金流即将难以维系（税收每年18万亿
、
土地出让金6万多亿）
，
央行感受到的是200万亿的债务每月需要滚续约4万亿的压力已经到了悬崖边缘
，
国资系统看到的是经济下滑导致亏损下岗的风险和降杠杆的压力
，
而川普看到的是你们一边各种护着国资又一边无力进口...而且几乎所有压力都快吃尽了缓冲余地
，
一个击穿另外几个也很难扛住
。

为什么不肯改
，
宁愿闷头一直沿老路走
，
又不能讲
，
唉唉
。
而且讲也太累
，
感兴趣的先把北大周黎安教授《转型中的地方政府：官员激励与治理》（第二版）读完
，
切记要2017年出的第二版
，
至于转型中的中央部委的官员激励与决策
，
估计是都只能私下研究推敲没的可能公开
。
要点就这些
，
除了书以外
，
还推荐了几篇旧文
，
全文见：


作者：学经济家
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来源：雪球
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