股价却大起大落，股民心脏受不了

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财报里的隐患

“割韭菜”也许完全可以归为市场化行为，但财报里的隐患，猫眼就不能全然不顾了，这关乎猫眼的股市钱途。

这份半年报最让猫眼自豪的一定是同比扭亏。根据财报，2019年上半年猫眼净利润为2.574亿元，同比2018年上半年2.311亿元的净亏损，实现了扭亏。但事实上，猫眼的这份财报中还有更多隐患存在，这也是外界普遍没有发现的。

第一，主营业务下挫，内容成本上升。在线娱乐票务一直是猫眼的主营业务，其收入也占到了猫眼总收入的一半以上，但此次半年报中该业务表现欠佳。数据显示，在线娱乐票务服务同比下滑5.7%，猫眼将其归因于“综合票房和观影人次的同比减少”。

主营业务的下挫意味着猫眼面临着主要增长动力不足、市场竞争力不足等方面的压力，鉴于猫眼目前的业务结构，这其实是非常负面的发展信号。

值得一提的是，主营业务下滑背后的猫眼还被高额的债务负担所困。今年上半年，猫眼在线娱乐票务及娱乐电商服务押金及预付款为8.22亿元，而在线娱乐票务及娱乐电商服务的应付款项为10.69亿元。

也就是说，猫眼在院线方依然有超10亿元的票款债务。巨大的债务压力也蚕食了猫眼的现金流，迫使猫眼向银行多次求助，上半年猫眼新增抵押借款2亿元，担保借款3.5亿元，共计5.5亿元。这样的压力还体现在猫眼的违规行为方面，今年春节期间，有律师控诉猫眼违规将院线票款截留到自有资金池，且表示中国支付清算协会已确认“猫眼电影”开放平台存在违法截留影院票房收入事实并责令“猫眼电影”限期整改。

此外，猫眼收入成本同比增加12.4%，其中内容制作和宣发成本的上涨是主因，在比拼内容生态建设的竞速氛围下，投身其中的猫眼或将长期承压内容成本的上扬，这就对猫眼的投入产出比提出了更高的要求。

第二，猫眼将《长安十二时辰》认作推动业绩上扬的因素之一，或许是过于自信，或许是要借机蹭一下热门剧集，为投资人增加信心。

但事实却没那么华丽，也没有猫眼所设想的那般美好。一方面，《长安十二时辰》是在优酷独播的剧集。

另一方面，虽然微影时代也属于《长安十二时辰》的出品方之一，且微影时代与猫眼也在两年前进行了合并，但微影时代与《长安十二时辰》的项目合作其实早于微影和猫眼的合并时间，而且早前推动微影与《长安十二时辰》合作的前微影CEO林宁也早在被踢出局后，成为了一名二次创业者。

而猫眼在财报中描述的“我们还积极拓展剧集业务，由本集团联合出品的《长安十二时辰》是2019年上半年热度最高的网生剧集之一”，综合来看，猫眼与《长安十二时辰》存在的关联，可能是因为《长安十二时辰》爆红后，猫眼意外发现其与《长安十二时辰》存在的千丝万缕关系可以创造一个战略成绩，谈不上是早有计划。

股价和投资者的真实反应是骗不了人的。猫眼大跌的股价背后，是无数投资者向猫眼投去的质疑的目光。表象上的扭亏，某一数据的向好无法为猫眼的财报撑起繁荣的光环，猫眼财报中的高额债务、主营业务下滑、成本高企等问题非常刺眼。数据与数据的相互衬托和大相径庭的变化，反而向外界明示道：猫眼的短期运气不能支撑长期看好。

这同时也意味着，资本市场只看业绩，不会为任何虚假繁荣买单，如此看来，猫眼的未来也充满更多的不确定性了。